中证红利投资温度计

数据截至 2026-11-06 数据校验：🟢 通过

指数 000922.CSI · 全收益 H00922.CSI
有效权重覆盖率 99.5%

47热度 / 100

🟡 中性　（赔率 53/100）

当前中证红利赔率中性，适合持有，新增资金可分批、控制节奏。

八大核心指标评分

① 股息率赔率

6/18

② 股债利差

12/18

③ 分红增长

4/12

④ 盈利质量

7/10

⑤ 分红安全

6/10

⑥ 行业周期

4/12

⑦ 相对强弱

5/8

⑧ 收益透支

9/12

股债赔率

中证红利 TTM 股息率4.64%

10 年期国债收益率1.58%

股债利差3.05%

近 3 年利差分位49.3%

近 5 年利差分位47.1%

股息率近 5 年分位15.8%

股息率 6.99%→4.64%，五年中位 5.44%；当前处于历史最低位。

分红与盈利

隐含 DPS（近1年）+5.62%

隐含 DPS（近3年）-13.50%

隐含 DPS（近5年）—

ROE（FY2025）9.17%

归母净利增长（FY2025）+0.0%

净利合计仍正增长，但主要由大银行驱动；股息率加权口径下 DPS 却在缩水，属典型「盈利广度不足」。

行业集中度与周期风险

行业	权重
银行	24.10%
煤炭	18.30%
交通运输	15.03%
石油石化	6.26%
纺织服饰	4.60%
基础化工	4.14%
传媒	3.61%
建筑材料	3.23%

前三大行业合计57.43%

周期行业合计56.13%

前三大 >50%，中证红利并非高度分散指数；周期利润自 2022 年煤炭见顶后持续回落，存在「周期顶部陷阱」隐患。

收益透支度

区间	价格指数	股息增长	偏离度
近 3 年	+11.37%	-13.50%	+24.9%pp
近 5 年	—	—	—pp

全收益 5 年（含分红再投资）—

其中分红再投资贡献—pp

价格上涨并未伴随股息增长，主要靠股息率压缩（估值修复），属「收益透支」信号——未来预期收益被提前兑现。

红利风格相对强弱（中证红利 vs 基准）

窗口	20 日	60 日	120 日	250 日
vs 沪深300	+4.9%	+13.2%	+15.1%	+11.4%
vs 万得全A	+6.9%	+13.4%	+19.1%	+9.7%

最近 1–2 个月红利有一波反弹（短期走强），但过去一年整体跑输沪深300与全市场，风格仍处弱势区。

数据校验（Wind 双重验证）

Wind 官方指数股息率4.6353%

成分股重构股息率（Σ权重×TTM）4.0422%

绝对偏差0.59pp

🟢 偏差 <0.30pp，通过。权重覆盖 99.5%（99/100 只匹配），数据可信。

三个最重要信号

周期行业权重近六成 + 收益透支——银行+煤炭+交运前三大占 57.4%，周期行业 56.1%；价格近 3 年 +11.37% 而股息 -13.50%，收益主要靠估值扩张而非基本面。
红利策略长期有效性仍在，但当前赔率偏弱——全收益指数 5 年累计收益仍为正，问题不在于红利策略失效，而在于当下买入的赔率不够好。

反面验证：当前判断最可能错在哪里

风险点	若成立，结论如何反转
利率环境结构性下移	10 年国债若继续走低，当前股息率的相对吸引力会重新凸显，股债利差重新走阔，「低赔率」判断被证伪。
银行/煤炭盈利永久性改善	若银行持续提分红、煤炭盈利止跌回升，DPS 下降趋势逆转，透支判断不成立。
监管持续鼓励分红（国九条）	上市公司分红率系统性抬升，可抵消周期回落，DPS 重新转正。
红利估值中枢永久上移	长期低利率环境下，当前股息率或成为新常态而非「历史低位」，分位法可能系统性误判。

投资含义

当前建议：正常持有

红利指数不是债券，股息率也不是无风险利率。当前中证红利的核心矛盾是「股息率历史低位 + 分红缩水 + 周期集中」，而非绝对无价值——4.64% 股息率 + 3.05% 股债利差在绝对水平上仍有正回报，全收益指数 5 年 — 也印证了红利策略的长期有效性。但就「新增资金的买入赔率」而言，明显不如 2021–2023 年。已持有者正常持有即可；新增资金建议分批、控制节奏，等待股息率回升至历史中位（约 5.4%）或股债利差重新走阔时再加大配置。